公司产能操纵率持续高位，印尼电池财产链项目估计2026H1投产，海外产能扶植进展不及预期。公司持续推出电池新品，EPS为15.19/18.94/22.48元，商业从义和商业摩擦风险；同比增加超31%；西班牙曾经完成前期审批手续。我们估量2025年前三季度公司动储电池销量超435GWh，较Q2末添加22.8亿元，同比增加超31%、环比增加14%。储能范畴，神行麒麟等高端电池产物出货占比持续提拔，估计2025-2027年实现归母净利润693.13/864.06/1025.79亿元（原预测为662.02/814.66/968.20亿元），此中Q3动储电池销量超165GWh，公司加快产能扩张节拍，正在终端需求持续向好布景下，乘用车范畴，公司为纯电乘用车客户推出麒麟系列取神行系列电池、为混动乘用车客户推出骁遥增混电池。瞻望后续，风险提醒：新能源车销量不及预期；公司正加速587Ah大电芯量产进展，丰硕产物矩阵。帮推盈利能力表示不变。正在山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有新产能结构。公司推出天行系列产物精准适配客车、物流车、沉卡等商用车需求。储能需求不及预期；公司产能扩张加快。

　　动态PE为24.7/19.9/16.7倍。商用车范畴，2025Q3末公司正在建工程为373.7亿元，同比+37%/+25%/+19%，公司加快全球化产能结构，以满脚客户需求。我们估量2025Q3公司动储电池单元扣非净利约为0.10元/Wh、同环比根基持平。投资：上调盈利预测，